中遠(yuǎn)海特:半潛船表現(xiàn)突出,財(cái)務(wù)杠桿釋放業(yè)績(jī)彈性
時(shí)間：2017-09-08作者：廣州中遠(yuǎn)海運(yùn)船舶電子科技有限公司瀏覽：703
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)。
公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33。1億元，同比增長(zhǎng)16。64%；歸母凈利潤(rùn)0。72億元，同比增長(zhǎng)1538。0%，基本每股收益0。034元。
經(jīng)營(yíng)分析。
散運(yùn)市場(chǎng)回暖，半潛船業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出：2017年上半年，全球制造業(yè)和貿(mào)易復(fù)蘇，船舶運(yùn)力供給增速放緩，BDI 指數(shù)1~6月均值975點(diǎn)，同比上漲超過一倍。公司半潛船業(yè)務(wù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最大亮點(diǎn)，受益海工訂單需求釋放，2017年上半年公司半潛船運(yùn)量同比增長(zhǎng)90。2%，期租水平同增59。4%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)85。4%，貢獻(xiàn)營(yíng)收增量72%。而且半潛船由于技術(shù)難度較高，配合安裝任務(wù)，毛利率較高，報(bào)告期達(dá)到85。4%，貢獻(xiàn)毛利62%。
特種船細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)生分化：報(bào)告期，期租水平同比增長(zhǎng)的其它船型有多用途船和重吊船，并且受益于“一帶一路”對(duì)外承包項(xiàng)目增加，營(yíng)業(yè)收入分別同增15。2%和11。2%；期租水平同比下降的船型有瀝青船、木材船和汽車船。
其中瀝青船市場(chǎng)船多貨少，木材船退役2艘業(yè)務(wù)量下降，營(yíng)收分別同比下降14。5%和9。0%，但由于上半年中國(guó)汽車出口整體回暖，汽車船業(yè)務(wù)仍然同增43。0%。2017年上半年，公司整體抓住航運(yùn)市場(chǎng)改善的機(jī)遇，有效推動(dòng)運(yùn)價(jià)恢復(fù)，航運(yùn)主業(yè)錄得營(yíng)業(yè)收入30。83億元，同比增長(zhǎng)21。1%。
財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)顯著，業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)：觀察利潤(rùn)表，本期公司業(yè)績(jī)同增超過15倍，除去營(yíng)收重新較快增長(zhǎng)外，財(cái)務(wù)杠桿是業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)的主要原因。
由于船舶建造大量貸款，公司2016年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1。22億元，而由于同期EBIT1。29億元，導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)僅為0。04億元。本期營(yíng)收及毛利快速增長(zhǎng)，EBIT 同比增長(zhǎng)102。8%，為2。62億元，雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用增加0。22億元至1。44億元，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)依然顯著，伴隨整體毛利提升，使得業(yè)績(jī)彈性充分釋放。
投資建議。
中遠(yuǎn)海特專注打造特種船貨運(yùn)公司，半潛船業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)增長(zhǎng)。伴隨散運(yùn)市場(chǎng)供需邊際改善，以及“一帶一路”加速推進(jìn)，業(yè)績(jī)預(yù)期向好。公司是航運(yùn)業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，盈利能力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2017-2019年EPS 分別為0。11元、0。18元、0。24元，對(duì)應(yīng)PE 分別為63倍、40倍、29倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，散運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，“一帶一路”推進(jìn)不及預(yù)期。