告別黃金時(shí)代,行業(yè)步入調(diào)整期:受益于政策開放、金價(jià)上漲、消費(fèi)升級(jí)和渠道擴(kuò)張,我國(guó)黃金珠寶行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十余年的“黃金時(shí)代”。2014年以來,隨著黃金價(jià)格的持續(xù)走低以及內(nèi)需增長(zhǎng)放緩,無論是珠寶投資需求還是消費(fèi)需求均出現(xiàn)疲軟跡象,行業(yè)增速大幅下滑。傳統(tǒng)依靠金價(jià)升值、渠道跑馬圈地的粗放模式難以為繼,行業(yè)深層次問題開始逐步暴露:零售渠道趨于飽和、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、行業(yè)管理粗放、中小企業(yè)缺乏有效融資渠道。
整合浪潮將至,產(chǎn)業(yè)鏈面臨重塑:按照歐美等國(guó)家珠寶行業(yè)的發(fā)展路徑,珠寶零售市場(chǎng)將形成幾家多品牌、多渠道的珠寶零售集團(tuán)主導(dǎo)市場(chǎng)的格局,行業(yè)調(diào)整其更利于實(shí)力企業(yè)通過逆市擴(kuò)張和并購搶占市場(chǎng)份額,產(chǎn)品設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營(yíng)能力、渠道控制力將是下一階段珠寶零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵。隨著互聯(lián)網(wǎng)、信息化技術(shù)的進(jìn)步,ERP終端管理系統(tǒng)、O2O模式、產(chǎn)品定制化解決方案等有望解決流通痛點(diǎn)、重塑產(chǎn)業(yè)鏈條。
金價(jià)重啟上升軌道,投資需求爆發(fā):寬松的貨幣環(huán)境將為金價(jià)提供支撐,16年以來黃金市場(chǎng)異軍突起,已創(chuàng)下20%的漲幅。今年1Q**黃金投資需求量是往年同期的1倍以上,國(guó)內(nèi)投資金需求也從去年三季度開始逆市上升。我們認(rèn)為黃金投資需求旺盛將有助于投資金產(chǎn)業(yè)鏈的礦產(chǎn)、加工制造、分銷渠道企業(yè)的景氣度回升,并對(duì)黃金首飾消費(fèi)需求形成一定傳導(dǎo)和推動(dòng)。
品牌企業(yè)切入供應(yīng)鏈金融優(yōu)勢(shì)明顯,風(fēng)控體系建設(shè)是關(guān)鍵:黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)均有較強(qiáng)融資需求,推算供應(yīng)鏈金融規(guī)模在900億左右,市場(chǎng)空間巨大。品牌企業(yè)以較強(qiáng)的融資能力、上下游客戶資源、產(chǎn)業(yè)鏈信息優(yōu)勢(shì)切人供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)成為大勢(shì)所趨。風(fēng)控體系的搭建十分重要,具有較強(qiáng)行業(yè)規(guī)模地位(上下游資源)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力和行業(yè)整合能力的企業(yè)更有希望加強(qiáng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的滲透。
黃金銀行業(yè)務(wù)潛力巨大,有望與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)協(xié)同:國(guó)內(nèi)民間黃金儲(chǔ)備約為6000噸,是**過萬億的巨大存量資產(chǎn)。黃金銀行業(yè)務(wù)通過吸儲(chǔ)民間黃金,有望獲得年化5%以下的低成本資金,通過轉(zhuǎn)借用金企業(yè)或其他投資渠道獲得利差收入。珠寶企業(yè)介入黃金銀行業(yè)務(wù),能為體系內(nèi)外用金企業(yè)提供更低成本資金,與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同。
投資建議
1)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈和變革加劇的階段,具有靈活的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)、較強(qiáng)行業(yè)規(guī)模地位(上下游資源)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力和行業(yè)整合能力的企業(yè)更有希望行業(yè)整合和轉(zhuǎn)型的競(jìng)爭(zhēng)中勝出,管理層愿景、資本實(shí)力和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力是贏取彎道**車機(jī)會(huì)的關(guān)鍵因素,推薦金一文化、剛泰控股、愛迪爾;2)黃金投資需求旺盛將有助于投資金產(chǎn)業(yè)鏈的礦產(chǎn)、加工制造、分銷渠道企業(yè)景氣度回升,并將對(duì)黃金首飾消費(fèi)需求形成一定傳導(dǎo)和推動(dòng),建議關(guān)注豫園商城、老鳳祥;品牌珠寶企業(yè)積極開拓供應(yīng)鏈金融&黃金銀行業(yè)務(wù),不僅開創(chuàng)了新的利潤(rùn)空間,而且以資金為紐帶,能夠聚集更多的客戶、合作伙伴、行業(yè)資源,提升行業(yè)地位,關(guān)注金一文化、潮宏基、金洲慈航。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩,中高端消費(fèi)需求低迷;金價(jià)大幅下跌;供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。